一些经济学家为美联储的畏手畏脚辩护，称一旦当前供应链瓶颈消退，通胀就会降温。然而，供应中断一直是美国几次最严重通胀的根源所在。1973年至1974年和1979年的石油禁运曾导致工资和物价全面上涨。
40年来，美国和全球经济发生了翻天覆地的变化，沃尔克非同寻常的货币紧缩政策在今天或许并不适用。但人们应该认真质疑当前实际联邦基金利率是否会让经济增长放缓——哪怕不指望它能抑制通胀。
本文作者是Richard Bernstein Advisors首席执行官兼首席投资官
美联储希望被视为一个谨慎的通胀斗士，但深深跌入负值区间的实际联邦基金利率讲述了一个不同的故事。尽管美联储有另一套说法，但实际联邦基金利率揭示了它的真实身份。
重要的是，当下供应中断的持续时间已经比1973年至1974年和1979年的石油禁运加起来还要长了，而供应链仍然一片混乱。对这场美国历史上最重大的经济事件之一，投资者和美联储现在的态度还是轻描淡写，简直令人惊讶。
月，在美联储紧缩预期升温、通胀居高不下、以及增长担忧的三重压力下，全球市场遭受重创。除美元和少数有供应溢价的大宗商品如天然气和大豆外，其他悉数下跌，包括黄金；对流动性更敏感的成长股跌幅更显著，如纳斯达克指数，且波动非常剧烈。4月这一组合中存在一定因恐慌被放大的成分，但整体看不是一个友好的组合，美债股票配资风险,利率和美元指数同样大涨，背后反映的是全球金融条件和流动性的紧张。实际联邦基金利率（即美联储的目标利率与通胀之差）一直是衡量货币政策的可靠指标。如果实际联邦基金利率为正，则利率之高足以减缓名义增长率。但如果实际联邦利率为负，说明美联储试图刺激经济。
目前关于硬着陆和软着陆的辩论似乎是错误的二分法。第三种结果可能是，美联储采取的行动不足以迫使名义经济增长率降温，通胀持续的时间可能会超过当前共识。
不管是供给受到限制还是需求过于强劲，通胀只是反映了在较长一段时间内需求大于供给。沃尔克任职时期的美联储留给我们的教训是，该行增加商品或劳动力供应的能力有限，因此它遏制通胀的唯一方法就是提高利率，使其足以破坏需求并迫使经济衰退。
美联储畏手畏脚、通胀高企、投资者对传统的通胀防御型资产整体上配置不足，所有因素结合在一起，似乎提供了一个投资机会。
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美联储(Fed)宣称自己在抗击通胀，但在称呼美联储为“鹰派”之前，似乎应该套用帕斯尔斯的话：实际联邦基金利率决定美联储是什么。
过去50年来，美国每次衰退之前，实际联邦基金利率都为正。在金融危机后的大部分时间里，美联储正确地保持了实际基金利率为负，因为银行贷款的减少使通缩成为比通胀更大的风险。
市场似乎正在考虑第三种情况。三个月至十年期国债收益率录得七年来最快增速，投资者要求有更高回报才愿意持有较长期国债。货币政策收紧期间出现这样的增速，表明人们对美联储会抗击通胀的信心在下降，而非上升。
美国职业橄榄球大联盟(NFL)前教练比尔•帕斯尔斯(Bill Parcells)曾经说过一句名言：“战绩决定你是什么。”一个球队的教练可能会说虽然我们战绩不佳但我们规划得不错，或者拿不幸的伤病或球员的小失误为战绩不佳辩解，但现实很残酷——一支战绩不佳的球队就是一支糟糕的球队。
尽管有这样的历史，但现任美联储相信自己能够实现所谓的“软着陆”——即让通胀在不引发衰退的情况下恢复到较为温和的水平。美联储的乐观主义引发了关于是否会发生经济衰退的讨论。
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