本轮疫情冲击幅度之深已是20年3月以来最差水平，后续消费的潜在修复斜率可期。本轮疫情新增病例数量峰值超过两万，冲击幅度远超21年的各轮。宏观数据来看，消费受冲击严重，3月社零大幅低预期，同比录得-5%，为20年后的首次负增长，3月整车货运流量、公共物流园吞吐量等亦超季节性下滑，创20年4月以来除春节外的新低；中观行业来看，部分服务业3月PMI已创历史新低，如航空业、住宿业等分别录得甚至低于20年3月。在更深的冲击幅度之下，本轮消费修复斜率或许会更高。
从市场表现来看，每轮疫情得到控制之后，服务业及可选消费均会迎来阶段性的上涨及超额收益。戴康认为，本轮“疫后修复”的行情大概率不会缺席。本轮较历史几轮疫情冲击相比，已是20年3月以来最严峻水平，疫情冲击更深、供给侧出清更深、供应链重镇停摆、地产稳增长有望发力、后续防控半径逐步缩小，边际来看本轮疫情受损链的消费复苏斜率或将更强，建议关注配置机遇。
商业与服务业是疫后复苏的确定性受益板块。餐饮-同店销售有望快速回升，盈利弹性大；酒店-头部集团经营修复能力显著，逆势扩张加速连锁化；免税-疫情反复拖累业绩，龙头长期成长稳健；旅游-境内旅游恢复优先，关注具有外延扩张能力的公司；电商：与经济周期同步，仍是效率更高的零售业态；美妆/珠宝：寻找能穿越周期的强心智品牌。
率先布局疫后复苏确定性的受益板块
第上海、吉林是汽车等制造业的供应链重镇，局部停摆走向恢复，使得本轮“疫后修复”叠加了复产复工的逻辑。上海、吉林等为汽车整车、零部件等生产重镇，21年汽车产量分别占到全国的7%、1%。在本轮疫情冲击之下，大量汽车厂停工，如特斯拉超级工厂自3月底便开始停产。3月数据来看，汽车产销大幅下滑至负增长，分别录得-1%、-17%。当前，复工复产正在启动，由上海市发布的《上海市工业企业复工复产疫情防控指引(第一版)》来看，与汽车相关的企业超过240家，占比超过三分之本轮疫后复苏叠加了复产复工的逻辑，供应链的恢复存在较强的边际改善空间。
家电方面，3月疫情打断缓慢复苏，期待疫后零售改善。白电：促消费政策陆续落地，终端提价龙头盈利修复中；小家电：阶段性需求透支，新兴赛道关注智能微投；厨电：地产政策有望边际放松，集成灶景气度较好。
纺服方面，时尚运动龙头及羽绒服龙头有望率先复苏跑赢市场。借鉴2020年疫情后经验，主要时尚运动龙头及羽绒服龙头率先复苏。2020Q相较于服装鞋帽针纺织品类社零降幅，主要时尚运动龙头收入或流水降幅均较小，表现出业绩韧性。
信达证券指出，配资平台排名统计,券商板块有望受益于流动性宽松，三季报我们看到多家配资操作技巧,券商经纪与财富管理收入增速远高于同期交易量增速，财富管理条线开始加速为配资操作技巧,券商兑现业绩。由于财富管理收益率远高于濒临盈亏平衡点的经纪业务收益率，已经提前转型，在战略上侧重并完成结构搭建的财富管理突出的配资操作技巧,券商将走出α行情。食品饮料方面，尽管疫情对大众品和白酒均有不同程度影响，但疫后板块估值都将有所修复。大众品，餐饮渠道受阻，期待疫后恢复，重点推荐调味品和速冻食品。白酒首推区域次高端，其次推荐高端。
以史为鉴，判断“疫后修复”行情的推演逻辑何在？戴康给出了五大理由，一是本轮疫情冲击幅度之深已是20年3月以来最差水平，后续消费的潜在修复斜率可期；二是本轮“疫情受损链”行业的供给出清，对于存活下来的龙头企业来说供给格局有所优化；三是本轮“疫后修复”叠加了复产复工的逻辑；四是地产稳增长政策有望加码，指向To-C销售链条的配置机遇；五是未来防疫半径有望逐步缩小，科学防疫使消费复苏的确定性进一步抬升。
以20年初新冠疫情初始以来，受到德尔塔、奥密克戎等变异毒株的影响，全国共发生过五轮较大规模的疫情扩散。
尽管A股再次走弱，但随着政策利好消息不断释放，人民币汇率贬值趋势放缓，市场企稳信号或已显现，分析师也直接喊话2900点附近就是今年的黄金坑。本轮市场大跌原因何在？“疫情扰动”是分析师较为一致提及的观点，那么本轮疫情影响较前几次有何不同？哪些行业有望率先迎来“疫后修复”？
继“黑色星期一”后，今日A股三大指数继续全线回落，上证指数更是在短短两日内连续下破3000点和2900点整数关口。
未来更看好哪些行业大势？戴康建议关注“疫情受损链”的消费复苏机遇，推荐配置防疫半径缩小受益的社服/零售、及地产to-c链的可选消费如家电。
广发证券首席策略分析师戴康在其最新观点中给出了研判。戴康认为，2020年新冠疫情以来，每一轮国内疫情扩散至有效控制之后，“疫情受损链”均存在阶段性上涨及超额收益，本轮“疫后修复”行情大概率不会缺席。
本轮“疫后修复”的行情大概率不会缺席
如何率先布局复苏确定性的收益板块？广发证券食品饮料、商业与服务业、家电、汽车行业、纺服团队联手一并给出了投资攻略。
第经过了两年的出清，本轮“疫情受损链”行业的供给出清，对于存活下来的龙头企业来说供给格局有所优化。20年起，两年疫情使得大量中小企业退出市场，消费行业经历了剧烈的尾部出清。例如，随着住宿业的出清，四星、五星级酒店渗透率于21年以来加速抬升，分别由疫情前19年底的25%、9%抬升至了最新的30.5%、9%。疫情反复之下，旅游业亦迎来尾部出清，旅行社数量由10年以来持续抬升，而至20年首度转为下降，减少了20.2%。以上市公司口径来看，景点、旅游、航空2021年CR4分别达90.98%、904%、983%，较19年分别抬升了211pct、64pct、21pct。行业的出清使得竞争格局更为明晰，龙头的带动效应亦会变得更加显著。
第疫情拖累经济，地产稳增长政策有望加码，指向To-C销售链条的配置机遇。在地产预期边际放松，销售回暖预期之下，TO-C地产销售链的家电、家具业绩预期有望扭转。从“因城施政”的地方性政策调整来看，今年地产链中可能率先改善的数据是销售链条，需求传导至To-C端的地产销售链。地方的政策调整会带来居民需求端改善，购房需求的变化带来To-C端的销售链行业景气修复预期。当前来看，一方面地产政策已在发力，据广发地产，4月首套房按揭贷款利率环比下降17bps，高点74%降低至17%，央行明确地方信贷调节政策，2季度预计将会加速改善。家电等消费品销量虽在下滑，但价格仍在抬升，如多数白电3月价格均有所抬升，其中空调提价环比幅度达3%，同比幅度达16%。
第随着《新型冠状病毒肺炎诊疗方案》的发布，未来防疫半径有望逐步缩小，科学防疫使消费复苏的确定性进一步抬升。22年3月，国家卫健委发布《新型冠状病毒肺炎诊疗方案》，提出了更为科学的防疫策略，如优化病例发现和报告程序、对病例实施分类收治、降低出院标准及后续隔离要求等。4月，上海提出了封控区、管控区、防范区分区分类差异化防控的新措施。4月11日起上海、广州等八市开展四周的新冠疫情防控措施优化试点工作，包括放松入境人员、密接人员等的隔离管控措施，进行分区分类差异化防控等。未来科学防控之下，“稳增长”与“动态清零”之间将更易找到相对均衡，消费复苏的确定性较历史进一步抬升。
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