作者：配资天眼
发布平台：配资天眼
发布时间：2022年07月12日 16:46:47
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在上周，央行开始日投30亿元逆回购，让市场对央行维持流动性宽松的预期落空，担心资金面回归政策利率，短期利率受到冲击。但很快资金面又调整，回归宽松，表现十分稳定，本月配资天眼认为MLF大幅回笼资金的概率较低，但可能是等量续作或适度缩量续作，引导资金利率回归政策利率。预计短期内资金利率仍处于低位，但波动增加，中心整体缓慢上升。
资金面：上周连续几天缩量收阴，7月以来央妈有意收紧流动性，大盘应声而跌。目前看，北上资金都是短线操作，来的快走的快，融资盘比例已在高位，公募基金也没有增量资金，刚刚解除清盘风险的私募仓位相对较轻，但加仓力度有待观察，综合看后续资金面只能算中性。
月初OMO缩量，资金利率维持低位。7月以来，央行7日逆回购规模明显缩量，连续6个交易日开展30亿逆回购操作，加剧了央行降杠杆的市场预期。但央行逆回购规模虽然下滑，资金回笼加快，但资金面并未明显缩量。OMO尽管缩量操作对市场情绪产生了一定的影响，但投资者很快就消化了这一变化，资本利率在跨月结束后仍保持在年内低位。
①专项债券发行的高峰期已经过去。预计7月份，政府债券供应对资本面几乎没有影响。短期内，政府债券支付压力减轻，大银行资本压力小，融资意愿增强。
②6月财政往往“支大于收”特别是在目前稳定增长压力较大的情况下，支出端的努力更加明显，月末大量的财政支出使得7月初的流动性更加充足。
③再贷款和其他结构性货币工具已经开始实施。中央银行通过结构性工具向商业银行提供资金，形成基本的货币投资，也在补充银行间市场流动性方面发挥了作用。
7月MLF通过回顾2018年以来的每月续作，会缩量吗？MLF(含TMLF)我们梳理出降准置换主要发生的净投放情况，大幅缩量操作MLF当市场迫切需要控制资金的空转，摆脱现实到虚拟的问题时。目前，市场没有明显的问题摆脱现实到虚拟，投资者已经警惕高杠杆，基金产品配置资产时也展示了更多的防御特征。
MLF参考历史经验和当前市场环境，本月续作讨论与资金面展望MLF大幅回笼资金的概率较低，但可能是等续作或适度缩量续作，引导资金利率向政策利率回笼。特别是昨日公布的金融数据，也进一步支持央行作业回笼中性。配资天眼认为短期内资金面的支撑主要来源于专项债券资金的应用和再贷款提供基本货币，而威胁主要来源于税期缴费压力、利率债券供应压力和央行态度边际变化对市场情绪的干扰，预计资金利率波动增加，中心缓慢上升。
债券市场策略：建议谨慎控制杠杆水平。短期内，在金融数据改善的影响下，资金面宽松的情况可能会使利率波动较弱。在中期，货币政策将从危机模式转变为正常模式，前提是疫情防控没有超出预期的变化。随着宽信用的逐步修复和流动性需求的增加，预计第三季度资金面的稳定收敛和基本面的改善将是利率的影响主线。我们需要警惕收益率曲线熊平的风险。
资金面在冲高利率中结束跨月后，上周央行开始日投30亿逆回购，让市场对央行维持流动性宽松态势的预期落空，担心资金面回归政策利率，短期利率受到冲击。但很快资金面又调整，回归宽松态势，表现十分平稳。目前资金面维持平稳的原因原因有哪些？7月在此背景下MLF会缩量续作吗？低位震荡的资金利率还能维持多久？本文将分析。
7月以来，央行7日逆回购规模明显缩量，连续6个交易日开展逆回购302亿操作，加剧了市场对央行降杠杆的预期。在资金市场跨过半年末时点后，央行并未延续逆回购100亿元的节奏，截至7月11日，已连续6个交易日开展逆回购30亿操作，与此前逆回购规模大幅下滑，向市场净回购资金相比。与央行2021年元旦后多次实施散回购20亿元至50亿元，将资金利率收敛到政策利率附近，结合近期货币发布的信号“基本稳定宏观杠杆率”，并增加“基本稳定地保持物价水平”市场对货币政策微调、央行回笼流动性、降杠杆预期上升的表述。
然而，尽管央行逆回购规模下降，资金回笼加快，但资金面并未呈现明显的收紧态势，资金利率在结束跨月后依然维持低位。二季度以来，配资天眼在以“稳增长”为目标的政策指引下，央行维持宽松的货币政策，市场流动性相对宽松，资金利率明显低于政策利率。6月最后一周受跨季影响，资金利率有所回升。在结束跨月之后，流动性重新恢复至较为充裕的状态。央行OMO缩量操作虽然对市场情绪产生了一定的影响，但很快投资者便消化了这一改变。截至2022年7月8日，资金利率再次回归低位，DR007为1.55%，R007为1.62%，均处于年初以来最点。
文章为作者独立观点，不代表配资天眼观点
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